今日（5.13），恒生指数小幅收红，南向资金净卖出67.71亿港元。港药再度回调，创新药含量100%的港股通创新药ETF汇添富（159570）收跌近2%，全天成交额超14亿元。资金面上，资金已连续4日汹涌流入，近10日累计“吸金”超11亿元！截至5月12日，规模已超301亿元，全市场医药类ETF遥遥领先！
消息面上，恒瑞医药与百时美施贵宝达成战略合作及许可协议，潜在总交易额约152亿美元。5月12日午间，恒瑞医药公告称，公司与百时美施贵宝公司达成全球战略合作及许可协议。双方将共同推进13款涵盖肿瘤学、血液学及免疫学的早期项目。根据协议，本次合作的潜在总交易额可达约152亿美元，其中包括6亿美元的首付款。
中邮证券指出，从财报来看，恒瑞医药25年创新药收入增速稳健，BD收入超30亿元，26年创新药指引收入增速30%+。26Q1恒瑞医药创新药收入继续保持快速增长至45.3亿元（+25.8%），其中肿瘤药33.1亿元（+11.6%）、非肿瘤药12.1亿元（+92.1%），非肿瘤药增长进一步加速，同时公司指引26年力争实现创新药收入增速超30%。BD相关收入为7.9亿元，主要为来自GSK根据进度确认的收入。（中邮证券20260507《BD收入稳健，26年创新药指引收入增速30%+》）
据医药魔方统计，2026年Q1中国创新药对外授权交易热度不减，总金额为596亿美元，占据中国创新药BD交易的绝对地位。
（医药魔方《2026Q1医药交易趋势报告》）
港股通创新药ETF汇添富（159570）标的指数热门股多数飘绿：三生制药跌超3%，康方生物跌超2%，信达生物、百济神州跌超1%，石药集团微跌。
注：成分股仅做展示，不作为个股推介。
【创新药近期行情走弱，原因何在？】
港药近期行情趋弱，主要受到市场的三重压制。
压制一：AI成为“全球共振主线”，创新药虽中长期看好但短期容易被轮动边缘化
海外股市方面，风格偏好明显向科技倾斜，行业层面AI扩散占据交易主线，创新药短期受流动性分流影响，或再AI热相对分散后再获市场关注。
压制二：ASCO会议前催化偏少，业绩处于真空期
前期创新药板块受AACR/ASCO预期驱动的阶段性行情在三月底至四月初演绎后，于四月中下旬回调，进入五月“缺少集中催化”的空窗，交易更偏事件驱动。
压制三：个别临床数据未达统计学显著，放大板块“兑现不及预期”担忧
信立泰JK07慢性心衰II期的主要终点LVEF未达统计学显著（尽管KCCQ与6MWD呈临床意义改善），或短期内加剧市场对创新药研发不确定性的敏感度。
【创新药业绩洞察：内需强劲，外需旺盛】
国泰海通证券指出，2025年A+H药品板块收入合计4628亿元，同比+10.30%；归母净利润550亿元，同比+77.41%，收入与利润均创历史新高。大型药企已基本消化集采影响，利润恢复至集采前高位；中小型药企利润加速释放，商业化Biotech则在收入高增基础上实现板块首次扭亏，显示创新药行业已从研发投入期逐步进入商业化与利润兑现期。
创新药销售与BD收入形成双轮驱动，行业增长结构持续优化。2025年药企创新药相关收入，即创新药销售收入与BD收入合计约1940亿元，同比+35%，占药品板块总收入比例已提升至42%。其中，A+H重点上市公司创新药收入1679亿元，同比+29%；BD收入261亿元，同比实现翻倍增长，且仍有较大比例待确认收入有望在2026年继续贡献业绩弹性。
费用率保持稳健，规模效应推动盈利能力持续改善。2023-2025年大型及中小型药企三项费用率整体稳定，销售费用率逐年下降，反映行业合规化经营和商业化效率提升；与此同时，研发投入仍保持较高强度，药企经营模式由传统销售驱动逐步切换至研发与创新产品驱动。商业化Biotech受益于收入规模快速扩大，销售费用率明显摊薄，盈利拐点进一步明确。
2026年重点公司有望延续高增长，BD确认与创新药放量共同支撑业绩弹性。展望2026年，重点创新药公司内生创新药收入普遍有望维持25%+增长，销售收入增速普遍达到10%+；多家公司仍有BD收入待确认，有望将收入增速进一步提升至25%-30%，并推动利润端实现25%+增长。商业化Biotech中，百济、信达等有望在高收入增长基础上加速释放利润，康方、荣昌、君实、泽璟等则持续向盈亏平衡改善。
1Q26行业趋势延续向好，创新药仍是医药板块景气主线。1Q26大型药企、中小型药企及商业化Biotech收入整体保持增长，其中商业化Biotech收入同比+46%，景气度突出。除部分生物制品公司受税收因素扰动外，多数创新药企业经营表现良好，部分公司实现超预期或单季度扭亏。国泰海通证券认为，创新药放量、BD兑现、费用率优化和盈利拐点共同构成当前创新药板块的核心投资主线。
（来源：国泰海通证券20260512《创新药行业2025年报及2026一季报总结》）
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